(资料图片仅供参考)

23Q1 归母净利润环比增长38%，接近业绩预告上限。22 年营收36.77 亿元，同比下降21%，归母净利润10.69 亿元，同比下降50%，扣非归母净利润10.65 亿元，同比下降45%；毛利率52.91%，同比下降4.81pct，净利率29.32%。同比下降16.75pct，营收下降主要系下游手机市场需求疲软。

23Q1 单季度营收7.12 亿元，环比增长8%，归母净利润1.16 亿元(预告0.97~1.21 亿元)，环比增长38%，扣非归母净利润1.18 亿元(预告0.96~1.19亿元)，环比增长48%；毛利率48.83%，环比下降3.91pct，净利率16.31%，环比提升2.13pct，其中计提存货跌价准备对归母净利润的影响约0.71 亿元，若扣除该影响，则23Q1 归母净利润约1.87 亿元，环比下降5%。

22 年射频模组产品营收占比提升4.51pct，是全新成长引擎。22 年射频分立器件营收24.91 亿元，占总营收的67.75%，毛利率53.27%，同比下降2.26pct；射频模组营收11.19 亿元，占总营收的30.42%，同比提升4.51pct，毛利率53.03%，同比下降11.42pct。截至22 年末，公司研发人员已增长至838 人(21 年末457 人)，同比增长83%，体现公司在射频模组领域的决心。

23Q1 存货环比下降10%，预计产成品库存天数约90天。截至23Q1 末公司存货为15.55 亿元，环比下降10%，其中我们预计产成品库存天数约90天。IDC 预计23Q3 全球智能手机出货量约3.06 亿部，同比增长1%，同比增速由负转正，随着智能手机市场逐步复苏，公司存货有望进一步下降。

在建工程激增约450%，芯卓SAW产线已全面进入规模量产阶段。截止22年末，公司在建工程约24.96 亿元(截止22Q3 末4.54 亿元)，为未来产能增长提供了保障。公司自建滤波器产线已全面进入规模量产阶段，其中自产SAW滤波器和高性能滤波器已进入规模量产阶段，双工器和四工期已处于向客户送样推广阶段。集成自产滤波器的DiFEM/L-DiFEM/GPS 模组等已处于客户端量产导入阶段。

射频芯片龙头，拥抱千亿级高端射频前端市场，维持“增持”评级。Yole 预计2028 年全球射频前端市场规模将达到269 亿美元。公司作为半导体射频芯片龙头，高性能滤波器已具备量产能力，双工器和四工期已开始向客户送样，有望抢占射频前端份额高地，开启千亿级高端射频前端市场，预计2023~2025 年归母净利润分别为12.03/16.41/22.47 亿元，对应23/24/25年PE 为45/33/24 倍，维持“增持”评级。

风险提示：市场风险；毛利率下降风险；技术创新风险；存货减值风险等。

23Q1 单季度营收7.12 亿元，环比增长8%，归母净利润1.16 亿元(预告0.97~1.21 亿元)，环比增长38%，扣非归母净利润1.18 亿元(预告0.96~1.19 亿元)，环比增长48%；毛利率48.83%，环比下降3.91pct，净利率16.31%，环比提升2.13pct。